多重利好释放，离岸人民币汇率大反攻

5月以来(yǐlái)，人民币汇率(huìlǜ)表现持续亮眼。5月26日，离岸人民币对美元汇率(měiyuánhuìlǜ)持续走高，盘中升破7.17关口，最高升值至7.1614元，创下自2024年11月8日以来的新高。

这一显著涨势引发市场广泛(guǎngfàn)关注，业内认为，此轮涨势由国内外因素共同驱动，国际层面，美国主权(zhǔquán)信用评级下调(xiàdiào)、美债拍卖遇冷及关税政策争议引发市场对其经济前景担忧(dānyōu)，美元指数走弱为人民币提供升值空间。

国内层面，一季度GDP同比增长5.4%超预期，稳增长政策持续发力，叠加(diéjiā)国际机构(jīgòu)上调(shàngdiào)中国经济增速预期，增强了投资者对人民币的信心。

展望后市，专家指出，人民币短期或围绕新中枢(zhōngshū)双向波动，美国关税政策走向与国内对冲措施力度成关键变量，而长期来看，随着中国经济高质量(gāozhìliàng)发展(fāzhǎn)推进，人民币汇率有望在全球货币体系中占据更(gèng)重要地位。

离岸人民币创(chuàng)近半年新高

5月26日(rì)人民币中间价(zhōngjiānjià)大幅升值。当日，中国人民银行(yínháng)授权中国外汇交易中心公布，银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.1833元，创4月2日以来最高，相较前一交易日(jiāoyìrì)中间价7.1919元升值86个基点，升值幅度创1月21日以来最大。

北京(běijīng)商报记者(jìzhě)注意到，当日上午，在岸、离岸人民币对美元汇率双双大涨(dàzhǎng)。其中，离岸人民币对美元汇率升破7.17关口，盘中最高升至7.1614元，涨幅0.10%，最新(zuìxīn)价格创下自2024年11月8日以来的新高。

不过(bùguò)下午有所回调，截至发稿时间17时58分，离岸人民币对美元汇率报7.1792，近20日(rì)升值(shēngzhí)1.45%，今年来升值2.15%。

5月以来，市场避险情绪(qíngxù)逐步降温，人民币汇率表现亮眼。谈及升值背后原因，中信证券首席经济学家明明(míngmíng)告诉北京商报记者，近期(jìnqī)人民币的(de)涨势(zhǎngshì)主要由外部因素驱动，国内基本面和政策面因素相对稳定。穆迪下调美国(měiguó)主权信用评级、美国20年期国债拍卖结果不佳、特朗普建议对欧盟加征50%关税等，引发市场对于美国财政赤字以及美国经济前景的担忧，导致美元指数下行。

联储(liánchǔ)证券研究院副院长沈夏宜同样指出，离岸人民币近期上涨，表明(biǎomíng)了国际投资者对(duì)中国经济稳定发展的决心，近期已有多家国际机构纷纷调高2025年度中国经济增速预期，汇率上行正是在这个预期的大(dà)背景下呈现。

“人民币(rénmínbì)汇率上行有显著的国内和国际因素共同助推。”国内方面，沈夏宜提到，支持消费增长、有效投资的政策不断推出，随着稳增长的各项举措(jǔcuò)逐步落地，一季度GDP同比增长达5.4%，高于(gāoyú)市场预期，目前看宏观经济稳定、持续增长(chíxùzēngzhǎng)可期；国际方面，美国关税等政策不当实施导致贸易壁垒上升，加之美债(měizhài)风险飙升，其(qí)经济下行压力加大，评级机构下调美国信用评级，市场对美元看空(kànkōng)趋势明显，包括人民币在内的强势非美货币崛起。

北京商报记者注意到，5月26日，美元(měiyuán)指数盘中一度(yídù)跳水，一度跌约0.41%。

据新华财经，自穆迪将美国信用评级(píngjí)从Aaa下调至Aa1以来，市场对美国的双赤字担忧或有加深，美元开启新一轮(xīnyīlún)跌势。

数据显示，货币期权交易员对美元今后一年间走势的看空情绪(qíngxù)达到历史(lìshǐ)顶峰。

沈夏宜认为，中国作为全球最大的制造大国和(hé)贸易大国，人民银行在平衡国内(guónèi)流动性和维持人民币汇率稳定之间面临挑战(tiǎozhàn)。一方面，全球经济政策和运行状况具有(jùyǒu)较大的不确定性，这对人民币汇率和国内流动性会产生影响，比如美债危机、关税冲突等都会导致国际(guójì)资本流动显著波动，这将影响人民币汇率走向，促其升值。

另一方面，国内稳经济的相关举措将推动积极的财政政策与宽松的货币政策(huòbìzhèngcè)继续维持，这又与汇率稳定的政策主张存在冲突，比如降息有可能(kěnéng)使人民币汇率承压。在这样复杂的大(dà)背景下，沈夏宜指出，人民银行(rénmínyínháng)(rénmínyínháng)需要精准地管理(guǎnlǐ)市场预期，适时进行合理的公开市场操作，避免流动性偏离均值；同时，人民银行还要对跨境资本流动进行监测(jiāncè)与调控，避免出现不合理的大规模跨境资本流动并对金融稳定性产生影响。

具体而言，人民银行可以根据国内经济形势和市场(shìchǎng)流动性状况，灵活开展公开市场操作，如逆回购、中期借贷便利（MLF）等，调节市场资金供求。在人民币升值较快时(shí)，可适当减少流动性投放，避免因流动性过剩引发资产价格泡沫和通货膨胀，从而(cóngér)对人民币汇率产生不利影响；在经济面临下行压力(yālì)、流动性紧张时，则(zé)加大投放力度，维持经济的稳定增长，为(wèi)人民币汇率提供坚实的经济基础。“同时，也可能会调整存款准备金率，释放或回笼长期流动性，以实现流动性管理和汇率稳定的双重(shuāngchóng)目标(mùbiāo)。”沈夏宜补充道。

今年以来，人民银行实施适度宽松的货币政策，强化逆周期调节，为经济持续回升向好(hǎo)创造了适宜的货币金融环境。2025年一季度中国货币政策执行报告指出(zhǐchū)，在保持汇率(huìlǜ)基本稳定层面，人民银行坚持市场在汇率形成中起决定性作用(zuòyòng)，发挥好汇率对宏观经济、国际收支(guójìshōuzhī)的调节功能，综合施策，保持预期平稳，在复杂(fùzá)形势下保持人民币汇率基本稳定。

公开市场投放上，5月26日，人民银行官网发布公告称，以(yǐ)固定利率、数量招标方式开展了3820亿元(yìyuán)逆回购操作，期限7天，操作利率1.4%，与(yǔ)此前保持一致。Wind数据显示(xiǎnshì)，当日1350亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放2470亿元。

针对(duì)后续政策走向，人民银行表态，将坚持(jiānchí)以市场供求为基础、参考一(yī)篮子货币进行调节、有(yǒu)管理的浮动汇率制度，坚持市场在汇率形成中的决定性作用，增强外汇市场韧性，稳定市场预期，坚决对市场顺周期行为进行纠偏，坚决对扰乱(rǎoluàn)市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。

就(jiù)后续来看，明明认为，人民币汇率的扰动和支撑因素相对均衡，人民币汇率短期或围绕新中枢双向(shuāngxiàng)波动。

“其中，压力主要来自美国对华加征关税，对我国出口基本面的(de)冲击仍会一定程度上导致经常账户顺差有所收窄，但对于(duìyú)(duìyú)人民币(rénmínbì)汇率更为重要的是国内对冲政策的力度和中美经贸磋商的进度(jìndù)。”另谈及支撑因素，明明也提到，一是市场对于美国财政和经济基本面的担忧下，美元指数(zhǐshù)或偏弱运行，人民币汇率的被动贬值压力有所缓和(huǎnhé)；二是长期“去美元化”趋势下，全球投资者对于非美货币以及非美资产的需求边际抬升。

联储证券副总经理王小娜则(zé)认为，短期(duǎnqī)来看，在中国经济稳步复苏、美国债务危机的大背景下，人民币短期或(huò)将在高位震荡，在美联储(měiliánchǔ)降息等部分重要政策节点或将进一步升值；但目前的关税90天空窗期结束后如果美方再启关税大战，人民币汇率则会再度承压。

长期来看，随着中国高质量发展的相关政策举措不断落地，房地产和地方债务压力企稳，新质生产力(shēngchǎnlì)旺盛增长，人民币汇率将在(zài)长期呈强势状态，并将在全球货币篮子里占据相当份额(fèné)。

王小娜称，后续影响人民币汇率走势的(de)关键变量(biànliàng)较多，其中反映国内经济(jīngjì)运行的基本面的指标有GDP增速、制造业PMI、贸易顺差等，反映国际(guójì)经济金融关系的指标有美元指数、美国利率与通胀数据(shùjù)等，反映货币政策的指标有利率、存款准备金率、公开市场操作等。总体上，人民币短期(duǎnqī)波动仍在，但长期取决于中国经济金融的稳定发展和国际经济金融市场的波动。

北京商报记者(jìzhě) 刘四红